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托马斯霍尼格货币政策与转移经济风险设

2019-01-14 04:58:48

  托马斯-霍心向阳光尼格:货币政策与转移经济风险

  过去的三年对世界各地包括央行行长在内的决策者来说是一个很大的挑战。我们采取了前所未有的措施以恢复世界经济的稳定并确保经济的持续复苏。尽管我对处理型金融机构的方式持有不同意见,但我还是支持美但别肆无忌惮联储为抵御金融危机而注入大量流动性的决定。毕竟,央行存在的部分目的就在于此。然而,当危机过去,央行理应回到自己的另一个上来,即为经济持续复苏创造条件,这需要在关注短期目标之外看到长期影响。

要摆脱对朋友的依赖  一年多来,我并非提倡紧缩的货币政环保保温棉策

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,而是主张退出在危机期间所实施的政策。2010年1月,鉴于经济复苏进入第三个季度,我认为联邦公开市场委员会应更改其在市场利率上所作出的承诺。也就是说,尽管对维持宽松政策表示认同,但我对“在较长时间内维持极低利率”投了反对票。鉴于2010年春季经济的持续复苏,我认为美联储应通过处置市场中溢价交易的住房贷款抵押债券这种对市场扰乱小的方式来逐步缩小其膨胀的资产负债表。因此,我对用类似或其他债券取代到期的住房贷款抵押债券投了反对票。,在2010年秋季,我对在复苏中使货币政策进一步放松的长远利益表示怀疑我对第二次量化宽松政策投了反对票。

  现在,我仍然认为联邦公开市场委员会应逐步使其资产负债表从3万亿美元的规模下降到危机爆发前的1万亿美元的水平,联邦基金利率应该在相当短的时节能蒸锅期内从零增长到1%,继而在评估这些操作的效果后,应该使联邦基金利率进一步到达更接近正常及可持续的水平。我承认这些事儿并不那么容易实现,因为它们会对不同的经济部门有不同程度的影响,这些影响会使金融市场与实体经济的短期反应产生不确定性。然而,它们并非不合理,也没有过于激进,更与我们过去处理危机的经验一致。它们着眼于长期利益反映了对政策(在过长的时间内采取宽松政策)侵蚀市场纪律,并鼓励投机活动有清醒认识。换句话说,这些措施反映了这样一种观点维持宽松货币政策的时间越长,整个世界经济体内部和彼此之间资源被错配的危险越大。

  美国正处于复苏的进程中

  金融危机已经结束,美国经济正在复苏。从2009年第三季度到2010年第四季度,美国GDP的平均增长率为3.0%。值得注意的是,国际货币基金组织估计在同一期间全球GDP平均增长率为4.9%。此外,截至2011年2月的一年间,美国私营部门增加了150万个就业机会。世界上其他地方,尤其是亚洲,也经历了相当强劲的增长。虽然欧洲和英国的增长没有那么强劲,但事实是,美国和世界上的许多地区的经济都有了持续增长。

  伴随着美国和许多世界经济体的经济增长以及美国金融危机的结束,我盼望危机时制定的刺激政策能够退出。然而,美国却迟迟不改变政策。推迟的理由是尽管美国经济明显增强,但还没有恢复到危机前的产出和就业水平(例如其失业率一直接近9%,而英国的失业率一直接近8%),发达国家仍然存在大量产能过剩的情况。因此,在这种情况下,(决策者认为)这种高度宽松的货币政策可以帮大家树立长期经济发展趋势以及所需要的货币宽松程度的信心以确保这些趋势继续下去。

  转移经济风险

  目前美国和世界许多地区正在执行比危机高峰时更为宽松的货币政策。尽管经济好转了,美国还是维持零利率政策,而同时美联储的资产负债表还在不断扩大。在这种情况下,联邦公开市场委员会的目标已经从控制全球性危机转变为更快地加速经济增长,其中包括对通货膨胀预期升温、资产价格上升、推动总需求增长的关注以及在其2010年9月的声明中提到的对就业问题的关注。虽然我认同这些都是值得追求的目标,但我更担心沿用以控制危机为导向的政策工具来实现这些目标会显著使经济风塑胶表壳险发生转移……(全文请阅读《中国金融》印刷版2011年第9期)

  作者系美国堪萨斯城联储银行行长

  (本文系作者2011年3月30日在伦敦经济学院的演讲,有删节)

  (许小萍译)

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